Múltiplos de EBITDA: valora empresas con simplicidad y precisión

Cuando hablamos de valoración por múltiplos de EBITDA, nos referimos a la técnica favorita empleada por los Fondos de Inversión para fusiones y adquisiciones. Esta métrica permite estimar el valor de una empresa en función de su EBITDA —es decir, beneficios antes de intereses, impuestos, depreciación y amortización— y del múltiplo que el mercado está dispuesto a pagar.

1. ¿Por qué usar múltiplos de EBITDA?

• Neutralidad financiera: el EBITDA elimina distorsiones como el tipo de deuda o decisiones fiscales, permitiendo centrarse en el rendimiento operativo.
• Eficiencia: ahorra tiempo, condensa información relevante en un solo ratio.
• Comparabilidad: ideal para comparar empresas similares dentro de un mismo sector.

2. Pasos detallados del proceso

a) Ajuste del EBITDA

Primero, hay que normalizar el EBITDA (EBITDA ajustado) eliminando partidas extraordinarias como litigios, bonificaciones atípicas o ingresos puntuales para reflejar el rendimiento operativo real.

b) Selección del múltiplo adecuado

Se elige el múltiplo observando:

• Empresas similares del sector (comparables).
• Transacciones previas (de fusiones o adquisiciones).
• Histórico de la propia empresa.

Un rango común para empresas privadas suele estar entre 4x y 6x EBITDA.

c) Cálculo del Enterprise Value (EV)

El Enterprise Value (EV) representa el valor total del negocio, ésto incluye tanto el valor de las acciones como la deuda financiera que asumiría un comprador.

Fórmula básica:

EV = EBITDA ajustado × múltiplo

Ejemplo:
Si el EBITDA ajustado es de 1.000.000 € y el múltiplo del sector es 6x:

EV = 1.000.000 € × 6 = 6.000.000 €

Ahora bien, este EV incluye la deuda y caja de la empresa. Para obtener el valor real del capital que recibirán los accionistas, hay que ajustar:

Fórmula completa:

EV = Equity Value + Deuda Financiera Neta

Donde:

• Deuda Neta = Deuda total – Caja disponible

d) De EV a Equity Value

Equity Value es el valor real de las acciones de la empresa, lo que se llevarían los dueños si la venden.

Fórmula:

Equity Value = EV - Deuda Neta

Ejemplo :

• EV: 6.000.000 €
• Deuda: 1.500.000 €
• Caja: 500.000 €

Deuda neta = 1.500.000 - 500.000 = 1.000.000 €
Equity Value = 6.000.000 - 1.000.000 = 5.000.000 €

Este Equity Value es la base para determinar el precio de compra en una operación.

3. Estrategia de fondos de inversión

Los fondos usan esta métrica para:

• Evaluación rápida de oportunidades.
• Negociación basada en EBITDA forward vs trailing.
• Diseño de salidas (exit) estimando el múltiplo futuro.
• Cálculo de rentabilidad esperada (TIR).

4. Factores que influyen en el múltiplo

1. Sector: sectores tecnológicos tienden a tener múltiplos altos.
2. Tamaño: empresas grandes suelen valorarse más alto.
3. Estabilidad: mayor estabilidad = mayor múltiplo.
4. Capex: sectores con inversiones altas pueden usar EBIT.
5. Entorno económico: tipos de interés, inflación, etc.

5. Ventajas y limitaciones

Ventajas:

• Rápido y fácil de aplicar.
• Basado en datos comparables.
• Ayuda en negociaciones.

Limitaciones:

• Depende de buenos comparables.
• No refleja intangibles (marca, equipo).
• Es mejor usarlo junto a otros métodos (DCF -descuento de flujos de caja, NAV- valor liquidativo-).

Conclusión

La valoración por múltiplos de EBITDA es una herramienta clave para fondos y empresas. Aunque no es perfecta, es ágil, clara y muy útil si se usa con criterio. La combinación de EBITDA ajustado y el análisis del EV vs Equity Value permite valorar empresas de forma eficaz y orientada a resultados.